美国9月CPI前瞻：通胀料将稳定在3%左右，关税使美联储政策路径复杂化

XM 2025-10-24

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专题：美国9月CPI数据预计再次加速上涨

　　市场预计 9 月消费者价格指数（CPI）将显示通胀顽固地稳定在 3% 左右，这凸显出关税及服务业价格粘性仍在持续让美联储向 2% 通胀目标迈进的路径变得复杂。

　　这份原定于美国东部时间周五上午 8 点 30 分发布的报告，因当前政府停摆而推迟。该报告是政府停摆以来首份重要的联邦经济数据 —— 此次停摆目前已成为美国历史上持续时间第二长的政府停摆，且尚无结束迹象。

　　彭博社调查的经济学家预计，整体 CPI 环比将上涨 0.4%，与 8 月增速持平；同比涨幅则为 3.1%，这一水平不仅是自 5 月以来的最高值，还高于 12 个月均值 2.7%。

　　剔除波动较大的食品和能源价格后的 “核心 CPI”，预计环比上涨 0.3% 、同比上涨 3.1%，与 8 月数据保持一致。

　　美国银行经济学家史蒂文・朱诺在周一发布的前瞻报告中表示，即便二手车价格已扭转今夏初大幅波动的部分态势（此前该波动为通胀数据增添了不确定性），但关税仍是 “商品价格通胀的一个来源 ”，且这种影响 “在未来几个季度仍将持续”。

　　朱诺还指出，非住房类服务通胀应只会小幅放缓，但他警告称，由于医疗保健、交通等核心服务价格仍具粘性，这一类别（的通胀水平）将 “保持在令人不安的高位”。

　　关税压力挥之不去

　　法国巴黎银行将 9 月 CPI 视为 “审视我们基准预期的关键节点 ” ，并指出 “9 月 CPI 数据发布面临的风险偏向下行”，原因是住房成本走软以及商品领域关税传导效应有限，这些因素可能会抵消其他服务类别中的季节性强劲表现。该行还补充称，9 月核心 CPI 读数 “往往会略低于市场普遍预期”。

　　尽管如此，法国巴黎银行仍预计未来关税的影响将进一步显现，认为 “更显著的关税传导效应将在 9 月出现，并持续至 2026 年第一季度 ”。

　　该行指出，“企业在转嫁关税成本方面采取了相对克制的做法，消费者仅承担了不到 20% 的成本” ，但预计企业将 “在 2025 年第三、第四季度加大关税成本转嫁力度，到 2026 年第一季度末，将把大部分关税成本转移给消费者” 。

　　华尔街普遍关注关税影响的时间节点，高盛也指出了商品价格走软与关税残留效应之间的拉锯战。

　　由扬・哈齐乌斯牵头的高盛经济学团队预计，9 月机票价格对通胀的提振作用将减弱，二手车价格也将持续走软，这些因素将抵消食品和能源成本上涨的影响。不过高盛仍表示，即便 “住房和劳动力市场对通胀的推动作用减弱，导致潜在趋势通胀进一步下降 ”，关税仍将 “在明年初之前持续推高月度通胀”。

　　普信集团（Principal Asset Management）首席全球策略师西玛・沙阿表示，除周五发布的数据外，整体通胀风险仍偏向于物价上涨。

　　她指出：“迄今为止，通胀传导效应比预期更为温和，这可能是利润率压缩、库存提前备货以及贸易转移等因素共同作用的结果。尽管这些因素帮助缓冲了（关税的）初步影响，但它们本质上是暂时的。”

　　她补充道：“随着库存耗尽、贸易渠道收窄以及利润率持续压缩，企业可能被迫将更高成本转嫁给消费者。因此，通胀上行风险依然存在。”

　　总体而言，周五发布的这份报告不太可能改变市场对美联储本月晚些时候再次降息的预期。根据芝商所美联储观察工具（CME FedWatch Tool）的数据，市场几乎 100% 确信美联储将在下周的政策会议上宣布降息 25 个基点。

　　摩根大通全球市场情报主管泰勒在周三发给客户的报告中写道：“我们认同市场的观点，认为只有出现最极端的尾部风险，才会迫使美联储暂缓（降息）行动。 ”

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责任编辑：郭明煜

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