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莱茵金属营收同比增长，预计后续增速进一步抬升

Thu, 07 May 2026 20:02:50 +0800

专题：聚焦美股2026年第一季度财报

　　营收同比上涨 8%，但低于瓦拉研究汇编的市场一致预期

莱茵金属订单积压量同比大增 31%。

　　德国军工巨头莱茵金属公布一季度销售额同比走高，并预计下一报告期增长动能将进一步增强。

　　这家德国最大军火制造商周四公布，今年一季度销售额达19.4 亿欧元（约 22.8 亿美元），同比增长 8%；但低于瓦拉研究统计的市场一致预期 22.7 亿欧元。

　　这家在法兰克福上市的企业本周早些时候已发布初步业绩数据，其截至 3 月末的订单储备增长 31%，规模约达 730 亿欧元。

　　莱茵金属首席执行官阿尔明・帕佩格表示，受益于海军、车辆业务大额订单落地，加之西班牙穆尔西亚弹药工厂在去年爆炸事故后已恢复满负荷生产，预计二季度营收与新订单增速将进一步走强。

　　公司当期净利润达1.11 亿欧元，去年同期为 8400 万欧元；

　　备受分析师和投资者关注的季度营业利润为 2.24 亿欧元，营业利润率由去年的 10.5% 升至11.6%。

　　市场此前预期营业利润为 2.619 亿欧元，营业利润率同样预估 11.6%。

　　莱茵金属维持 2026 年全年业绩展望：

　　预计全年销售额140 亿–145 亿欧元，营业利润率约19%。

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责任编辑：郭明煜

博时基金李庆阳：港股科技低位蓄力，硬核资产如何捕捉反弹锐度？

Tue, 28 Apr 2026 16:17:46 +0800

　　科创AIETF博时基金经理李庆阳

港股市场现状如何？与A股相比、为何走势相对偏弱？

　　李庆阳：港股并非缺乏价值，而是其价值或尚未被资金充分认可。目前恒生指数与恒生科技指数的估值在全球处于偏低水平，港股走势偏弱主要受三大因素制约：一是流动性结构差异，港股受海外资金及美元利率影响更大，美联储政策反复易压制估值；二是市场结构差异，港股偏重金融、地产与互联网，在A股高景气赛道主导的行情中常缺席主线；三是科技盈利修复节奏不一，市场对平台经济与科技资本开支回报仍有疑虑。总体而言，A股更像内资主场，港股则是中国资产的离岸定价场、波动相对更大。

内外资拉锯下，港股资金面的破局点在哪？

　　李庆阳：港股资金面正进入外资边际改善、内资逐渐接棒的新阶段。主动外资虽在流出，但被动外资在流入；同时南向资金持续净流入，港股定价权正逐步内资化。未来破局点主要看三方面：首先是外资流出放缓企稳；其次是南向资金持续进场，这是当前核心支撑力量；最后是科技盈利兑现，若财报验证基本面好转，资金有望从交易反弹转向持有趋势。

中概股回归对港股市场生态有何长期影响？

　　李庆阳：中概股回归并非简单的资产搬家，而是在改变港股的市场基因，使其从偏重旧经济的国际市场，升级为更完整的中国新经济离岸资本市场。长期影响主要有两点：一是港股“含科量”持续上升，新经济公司权重提升改变了指数风格；二是全球配置功能增强，香港正成为国际投资者配置中国互联网、消费科技与创新药的较直接入口。同时，回归带来的交易量迁移也能显著提升市场活跃度。

港股在承接硬科技企业上市方面有何独特优势？

　　李庆阳：核心优势在于制度更灵活、融资更开放、投资者更多元，港交所18C章制度安排是关键因素之一。硬科技企业前期研发投入大、利润释放慢，18C章下调了市值与财务要求，适配其成长路径。此外，保密递交申请机制有效保护了半导体、AI等企业的商业秘密与技术路线，这种懂硬科技需求的制度细节，叠加对接国际与南向资金的双重能力，使港股吸引力持续增强。

港股科技板块的“含科量”发生了怎样的变化？

　　李庆阳：现在的港股科技已从单一的互联网大厂，扩展为复合型科技资产池。它不仅覆盖了互动媒体、资讯科技、电子零件、线上零售等，同时也延展至创新药与智能车。具体可分为四大方向：互联网平台与软件服务提供现金流底座；消费电子与智能终端提供强弹性；半导体及硬科技链条受益国产替代；创新药与生物科技拓展成长边界。它是互联网打底、硬科技抬弹性、创新药扩边界的组合。

港股科技板块哪些细分行业景气度有望更佳？

　　李庆阳：可重点关注三类方向：一是互联网及平台经济，利润与现金流基础扎实，消费恢复与竞争格局趋稳有望带来盈利弹性；二是资讯科技器材、智能硬件与AI终端链条，在AI需求加持下，企稳后反弹锐度更强；三是创新药与高研发医药，去年港股创新药企业整体首次扭亏为盈，正从政策主题步入业绩验证阶段。

恒生港股通科技指数相比同类有何差异化优势？

　　李庆阳：相比恒生科技等泛科技指数，恒生港股通科技指数的核心差异在于更聚焦硬科技赛道。它没有QDII额度担忧，且行业分布上电子占比更高，剔除了医药与汽车，行业数量更少更纯粹。同时，该指数龙头集中度高，前十大权重股占比近八成，适合追求科技纯度、偏好龙头集中配置且通过港股通投资的投资者。

恒生港股通科技指数龙头集中度较高，在反弹时有何特征？如何平衡风险？

　　李庆阳：龙头集中度高的指数在市场反弹时锐度更高，因为资金在风险偏好修复时，往往优先买入流动性好、基本面稳的龙头股，这提高了指数对情绪修复的敏感度。但集中也意味着风险更聚焦于少数大票。平衡风险的方法：一是指数内部已包含硬件、半导体等不同赛道，自带一定分散效应；二是在组合层面，将科技作为高弹性仓位，搭配红利或宽基资产，避免整体波动失控。

恒生港股通科技指数历史夏普比率较高的秘诀是什么？

　　李庆阳：秘诀在于更均衡地抓住港股科技中更有效的部分。它并非靠极端收益取胜，而是在收益与回撤间取得更好平衡。一方面，它没有一把押注纯互联网，行业分布相对均衡，对硬科技等成长方向有延伸；另一方面，它保留了成长弹性，但没有下沉到流动性较差的小票，保持了龙头权重与流动性特征，既抓核心成长，又避开了单一赛道的大起大落。

普通投资者如何借道ETF参与并做好风险防范？

　　李庆阳：借道ETF或是更优选择，它省去选股难题，支持T+0交易，且免港股通50万门槛。操作上切忌一次性重仓，建议分批建仓，将其作为中期科技底仓布局。风险防范需关注四大方向：一是海外流动性风险，警惕美债利率上行压缩估值；二是地缘与政策风险，离岸市场对国际关系更敏感；三是盈利兑现风险，需跟踪财报验证；四是结构拥挤风险，避免盲目追高。务必通过多资产配置分散风险，在长周期中实现投资目标。

　　注：指数相关信息来自指数编制公司，具体请以指数编制公司发布信息为准，后续可能发生变化。

　　风险提示1：以上信息仅用于投资者教育，不构成任何投资建议，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等信息做出决策。内容引用信息均来自公开资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性，亦不对使用该信息而引发或可能引发的损失承担任何责任。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。

　　风险提示2：基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证收益。基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益特征不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人管理的其他基金业绩不构成对基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。基金管理人提醒投资人应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，结合自身风险承受能力谨慎决策，并自行承担风险。

　　风险提示3：投资者应充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获取收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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责任编辑：郭栩彤

罗伯特·清崎预测伊朗战争“永远不会结束” 并分享了比特币将变得“比黄金更好”的“神奇”情景

Mon, 20 Apr 2026 19:52:03 +0800

企业家罗伯特·清崎（Robert Kiyosaki）多年来一直在发出警告：市场即将崩盘，投资者应从纸面资产转向黄金、白银和比特币。中东战争只是让他的警告变得更加尖锐。

清崎在 X 平台发文警告，美国与以色列针对伊朗的战争“永远不会结束”，石油危机会推高通胀，侵蚀美国人的购买力。他表示，在这种环境下，传统投资策略和持有现金都无法保护人们。

“我这辈子大部分时间都明白，只要是能印出来的东西，就是假的。”清崎写道，“这意味着对我来说，实物黄金、实物白银、石油、粮食、比特币和以太坊，才是2026年最安全的投资。”

经济合作与发展组织（OECD）近期警告，受能源价格上涨和中东持续冲突导致的供应中断影响，全球通胀涨幅预计将高于此前预期。

*比黄金更好*

清崎表示，尽管比特币表现不佳，他仍在加仓，因为他相信在美国债务危机叠加比特币稀缺性不断提升的背景下，其价值会大幅飙升。过去一年，比特币已下跌20%。

“神奇的第2100万枚比特币即将被挖出。”清崎在 X 上写道，指的是比特币总量的硬性上限。“当第2100万枚比特币挖完时……比特币会变得比黄金更好。”

美国债务危机是清崎认为比特币可能暴涨的另一个原因。他预计美联储会印更多钱来解决债务问题，这可能导致美元贬值，从而推高加密货币。

*结局不会好*

清崎并非唯一对美国债务发出警告的人。美联储主席杰罗姆·鲍威尔上周在哈佛大学对学生表示，美国债务增速已超过经济增速，称当前财政路径“不可持续”。

“联邦政府债务增速远高于经济增速，这一比率正在上升。”鲍威尔说，“如果我们不尽快采取行动，结局不会好。”

食品价格涨幅放缓东京CPI降至两年来最低水平

Tue, 31 Mar 2026 09:01:20 +0800

　　随着食品成本涨幅持续回落，东京通胀增速降至近两年来最低点。

　　日本总务省周二公布的数据显示，3月份东京剔除生鲜食品后的消费者价格指数（CPI）同比上涨1.7%，为2024年4月以来最小涨幅。经济学家此前预期该增速将维持在1.8%。

　　通胀增速放缓一定程度上反映出加工食品价格涨幅从上月的5.5%回落至4.9%。整体通胀指标从2月经修正后的1.5%放缓至1.4%，而剔除能源价格的核心通胀指标则从2.5%降至2.3%。东京数据是日本全国通胀走势的先行指标。

　　日本央行已提示，截至2025年，物价涨幅已连续四年高于2%的政策目标，后续通胀将出现阶段性放缓。受中东冲突影响，油价持续高企，日本当局正密切监控其对整体经济物价的冲击。本月早些时候，一名央行审议委员在会议上表示，需结合中东局势进展，考量加息事宜及加息幅度。日本央行货币政策委员会将于4月28日公布下一次政策决议。

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责任编辑：王永生

华泰期货：贵金属价格昨日修复，警惕地缘风险仍存

Thu, 26 Mar 2026 20:56:54 +0800

热点栏目自选股数据中心行情中心资金流向模拟交易客户端

　　来源：华泰期货

　　作者：新能源有色金属组

　　相关品种：沪金、沪银

　　贵金属价格昨日日内明显修复，主力合约沪金2606收于1013.96元/克，涨幅3.55%；主力合约沪银2606收于18111元/千克，涨幅7.05%。

　　地缘上，中东战事出现缓和信号：美国政府通过巴基斯坦向伊朗提出一份包含15项条件的结束冲突方案；作为交换条件，伊朗可能获得全面解除国际制裁、美国支持其发展民用核项目，以及取消“快速恢复制裁”机制。据了解，美方正考虑推动为期一个月的停火，以便就上述条款展开进一步谈判。此外，美国总统特朗普表示，美国正与“正确的人”进行沟通，伊朗方面“希望达成协议”。

　　整体看，贵金属价格反弹的主要催化即在于地缘冲突缓解所带来的流动性担忧降温，市场风险偏好出现明显修复；但地缘风险仍然存在，美国似乎不掌握随时停战的主动权；若美伊无法在停战条件上大成一致，不能排除冲突升级的可能性，策略上短期不宜完全转向交易冲突结束。

　　风险提示：美元价格波动

　　投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

　　免责声明：

　　本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。

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责任编辑：朱赫楠

可靠股份陷“罢免独董争议”，董秘最新回应：核心原因是丧失独立性

Wed, 25 Feb 2026 23:37:43 +0800

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　　2月25日消息，近日，可靠股份（301009.SZ）发布公告称，其董事会审议通过《关于解除景乃权先生独立董事职务的议案》，同意解除景乃权独立董事职务，并同意将该事项提请公司股东会审议。

　　围绕相关争议，可靠股份披露了长达20余页的公告附件，各方激烈争辩的内容共计近2万字。可靠股份表示，景乃权丧失独立性，未尽到勤勉尽责义务，也缺乏独立董事的职业操守。此外，公司管理层直接点名景乃权“偏袒”董事鲍佳，拒绝参加相关会议并对两任董秘存在言语不当、进行人身攻击的行为。

　　对此，景乃权则反击称公司解除职务“理由荒唐、肤浅且违法违规”，是与大股东因工作事项产生不同意见而发起的解除，本次解除是对国内独董制度的严重挑衅。

　　2月25日，可靠董秘王向亭最新回应称，解除景乃权独立董事职务最核心的原因在于独立性问题，“我们的公告里也写得很清楚，关于董事鲍佳的薪酬问题讨论上，鲍佳不来上班还领着之前任总经理岗位的薪酬，基于这样的事实，本来要提交薪酬委员会去讨论这个事情，但在讨论过程中，景乃权发言的立场完全变成了鲍佳个人利益的代言人，要求我们继续把薪酬转为津贴，但是我们董事会通过的制度已经写明了，非独立董事不能领取津贴，这个是制度。”

　　而景乃权方面则就薪酬问题回应表示，“一是，外部董事津贴是可靠大股东金利伟提名的董事一直在实施的；二是，公司与鲍佳的劳动合同并未解除，却移除了其职务和工作，也没有指派工作。鲍佳多次不管是公告还是开会都表示想要参与公司经营，这明摆着是大股东不想让她上班还借所谓的没上班打卡；三是，不愿意其参与公司经营，也不愿意向金利伟提名的外部董事一样支付津贴。就如我反对意见表述，在规则范围内，开除鲍佳，你再开会不付她钱。甚至利用目前制度漏洞，罢免鲍佳。规则是上市公司的底线，不是骂街。”

　　王向亭表示，“鲍佳目前是作为董事身份履职，至于她说要参与公司经营，这个我没有得到这方面的信息。目前，我们讨论的是作为董事她是履职的，她并没有作为员工在工作，但仍领取了高额的薪酬，本身薪酬委员会也是在讨论这方面事情要如何解决。”

　　对于公司管理层点名景乃权“偏袒”董事鲍佳，有媒体查询公司过往公告发现，景乃权与鲍佳投票结果并非完全一致。对此，王向亭进一步回应称，“绑定与否有时候不能跟投票结果（是否一致）直接划等号，在一些跟个人利益不相关的事情上，可能一个投反对一个投弃权，但整个表决过程、会议过程中他们是实质性绑定的，特别是在涉及个人利益、职权等重大事情上，两人是互相配合的。”他还表示，“这些证据我们会提交给证监局。”

　　目前，市场上有不少关于公司治理与“内斗”质疑。景乃权董事及鲍佳董事均指称，此次罢免是董事长金利伟为“清洗”董事会、提升控制权的手段。对此，王向亭表示，“我觉得这个不是事实。”

　　此次风波是否会暴露并激化公司内部矛盾？公司将如何稳定市场预期，确保日常经营不受此事件干扰？”

　　王向亭回应表示，“当前公司治理问题有人称是‘内斗’，但我觉得以前这种不正常的状态必须要改变，包括公告里也写到公司董事会开会的一些不正常现象，例如只发表反对意见不发表反对理由等，过往存在着很多不正常的现象，我们目前做的事情是改变这些不正常现象，把公司治理变得规范，我们是更加依照制度去办事。”

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责任编辑：刘万里 SF014

段永平“抄底”茅台，浮盈千万，白酒业的拐点，是真是假？

Wed, 25 Feb 2026 20:37:48 +0800

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　　来源：镁经

　　飞天茅台批价大涨、白酒股集体涨停、机构开始喊“十年大底”、有券商预测茅台股价还能再涨1000元……白酒业的拐点，真的要来了吗？

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　　作者：王一行

　　编辑：王大镁

　　临近春节，白酒业迎来了久违的暖意。

　　一边是飞天茅台批价在短时间内快速拉升，回升至1700元附近；另一边，沉寂已久的A股白酒板块罕见集体暴涨，多只个股涨停，资金蜂拥而入。

　　与此同时，机构开始密集发声，有人喊出“十年大底”，也有券商激进预言，茅台股价还能再涨1000元。

　　信心似乎正在回归。

　　问题是，这些信号，究竟意味着白酒业真的走出了低谷，还是只是一场由春节旺季需求、资金博弈共同推动的阶段性行情？

　　茅台“量价齐升”，白酒业回暖了？

　　在经历了2025年全年的持续下跌后，飞天茅台批价在2026年1月出现了一波反弹。

　　1月29日当天，26年飞天茅台批价单日大涨100元，从1600元升到了1700元附近。据“今日酒价”2月8日披露的批发参考价，26年飞天茅台、25年飞天茅台全线上涨，原装单价均突破1700元/瓶，部分终端门店价格已经回升到1800元左右。

　　“酒业家”调研显示，青花郎、水晶剑、习酒窖藏1988等多款名白酒流通品批价也在上涨，相较1月初，价格上浮2%到10%不等。

　　线下动销也出现了大幅增长。

　　据“酒业家”调研，部分茅台经销商 1月-2 月配额已售罄，3 月首批飞天配额也已提前消化，有经销商茅台酒出货量同比增长超 40%。此外，普五、国窖1573、红花郎等名酒大单品出货量也大幅增长。

　　2月5日，郎酒召开全国经销商视频会议，总经理汪博炜宣布，2026年1月公司出货量创下历史新高，单日最高出货额达2.7亿元。

　　为什么突然好起来了？

　　原因其实不复杂：临近春节，集中送礼的需求开始释放，加上贵州茅台、五粮液等头部酒企在2025年底主动采取了一系列控量举措，主动为经销商减负。

　　贵州茅台从2026年起取消了非标产品的分销模式，还让飞天茅台上线“i茅台”，使得原本因渠道闭塞被压抑的购买需求得到了释放。i茅台官方披露的数据显示，1月份成交订单超212万笔，其中飞天茅台成交143万笔。

　　五粮液也在做调整。从2026年起，五粮液将核心大单品第八代五粮液的开票价从1019元下调至900元，虽然出厂价不变，但这实质上是给经销商让利，减轻渠道的资金压力。

　　君品习酒2026年也进行减量，全年限量4000吨，并通过“搭赠（购25瓶赠8瓶）”方式，降低实际打款价。

　　除了调价格、调渠道外，头部酒企还趁着春节旺季来临，加大了促销力度。

　　例如汾酒推出“醉美中国年，让热闹更有料”活动，消费者开瓶扫码后可以获得“扫码红包”和“节日红包”；国窖1573推出“元旦春节限时三重礼”，大奖为5克足金金条；洋河则推出“骉福，马力全开”活动，消费者开瓶扫码可得现金红包并附赠抽奖机会；青花郎也举办“开盖扫码迎新春”活动，奖品则是红运郎、青花郎等产品。

　　这些酒厂的促销活动都指向同一个目的——开瓶。

　　白酒独立评论员肖竹青表示，很多酒厂加码“开盖扫码”等促销活动，这是酒企在为渠道减负、促进真实开瓶动销的重要举措。头部酒企正从过去追求回款增长转向注重实际动销与库存去化，通过扫码红包、宴席买赠等方式提升开瓶率，缓解渠道压力。

　　不过，热闹只属于少数酒企。

　　“酒业家”的调研数据显示，2026年春节的白酒动销在价格上呈现明显的两极分化：100元-200元价位以及800元以上的高端酒卖得很好，而300元-600元次高端价格带产品，则遭遇明显的下滑。

　　2月初，次高端代表性品牌今世缘在接受投资机构调研时表示：“我们需要对可能成为‘史上最冷春节’有心理预期”。

　　酒类分析师蔡学飞表示，“分化”将成为比“回暖”更准确的关键词，整体市场仍将在承压中寻求结构性机会。经过近几年的调整，渠道库存逐步进入更健康的区间，且春节的刚性社交需求始终存在。

　　股价大涨，但业绩依然惨淡

　　资本市场也跟着热起来了。

　　1月29日，白酒股罕见地出现大面积涨停，20家上市白酒企业无一例外地集体大涨，股民直呼提前“过年”。

　　据统计，当天有19家上市白酒企业涨停，不仅五粮液、山西汾酒以及泸州老窖等白酒巨头实现涨停，就连金种子酒、金徽酒、酒鬼酒、天佑德酒、皇台酒业等二三线白酒股也纷纷涨停。在港股上市的珍酒李渡，1月29日也大涨12.35%。贵州茅台则上涨了8.61%。

　　当天茅台融资净买入超28亿元，白酒板块主力资金净流入超60亿元。

　　这波行情持续了近一周的时间。2月5日，贵州茅台盘中一度触及1568元/股高位，股价创下近10个月新高，总市值一度突破2万亿元。

　　这波大涨，让历经四年深度调整的白酒板块，出现一丝转机。从2021年6月7日到2026年1月28日，四年半时间，中证白酒指数下跌近60%。短短6个交易日，中证白酒指数便上涨了10%。

　　从业绩层面来看，白酒企业仍处在最为艰难的时刻。

　　截至2月10日，已有9家白酒上市公司披露业绩预告，其中有4家亏损，另外5家虽然保持盈利，但归母净利润均出现大幅下滑，下滑幅度都在50%以上，甚至有酒企出现了363.1%以上的跌幅。

　　从2025年第三季度开始，白酒上市公司业绩便出现了较大幅度的下跌。万联证券研报显示，2025年第三季度白酒板块实现归母净利润280.6亿，同比下滑22%，不仅创出了本轮周期内最大单季回撤，也显著超过了上轮2012年-2015年调整期的任何一个季度。

　　稳价、去库存、促动销，依然是白酒行业普遍现状。那么，在这个时期，白酒板块为何突然集体大反弹呢？

　　综合多位业内人士的观点来看，这波白酒行情主要有三股力量在推动：一是春节消费旺季临近带来的备货需求超预期；二是板块估值处于低位后的修复动力；三是资金调仓。

　　大涨之后，回调也来得很快，最近3个交易日，白酒股均出现了不同程度的回调，说明市场分歧依然明显。

　　这轮白酒股的上涨，更像是资金的短期博弈，而非基本面驱动的趋势反转。

　　机构喊出“十年大底”，拐点要来了？

　　白酒板块已调整约5年，行业估值和机构仓位处于历史低位。

　　根据公募基金季度统计，2025年四季度公募基金持仓白酒比例为2.9%，环比下降0.8%。公募基金对白酒的持仓已经连续九个季度下降，逼近2015年的历史底部。其中茅台持仓1.34%、环比下降0.1%，其他白酒持仓1.52%、环比下降0.7%。

　　招商证券研报指出，白酒板块重仓比例已降至3.5%，超配比例仅为1.0%，甚至低于2013年一季度的水平，白酒底部买点已经出现。

　　简单来说就是：该跑的基金，基本都跑光了。

　　就连“消费一哥”刘彦春，也在减持白酒。刘彦春自2015年4月接手“景顺长城新兴成长混合A”，在2018年-2021年期间曾凭借对白酒的布局大获成功，还曾跻身“千亿顶流”基金经理。

　　2025年全年，刘彦春对前十大重仓股中的白酒股已经逐季减仓。2025年一季度，其还持有1520万股五粮液，到了第四季度五粮液已经退出十大重仓股；连续重仓35个季度的泸州老窖，也已减持过半。

　　刘彦春曾坚定看好白酒股，如今大幅减持，或是迫于业绩压力。过去5年，景顺长城新兴成长混合A的单位净值从3.68一路跌至1.66。2025年全年，刘彦春管理的基金规模下降超过百亿，已缩水至314.75亿元，较其巅峰时期减少73%。

　　另外一位“千亿顶流”基金经理张坤，则坚定看好白酒。

　　截至2025年四季度末，易方达蓝筹精选前十大重仓股中依然有四只白酒股，分别为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖占该基金净值的比例分别约为9.90%、9.63%、9.58%、9.57%，均是接近顶格的仓位。

　　易方达优质企业和易方达优质精选的前十大重仓股中，也都持有上述四只白酒股，而且都是接近顶格的仓位。根据规定，基金持有一家公司发行的证券，其市值不超过基金资产净值的10%。

　　从上述持仓不难看出张坤对于白酒龙头的长期信心。张坤在四季报中还强调了内需的重要性，并且很明显地表达了看好消费复苏与内需改善的预期。

　　虽然机构的白酒持仓处于历低位，但从2025年第四季度开始，公募基金已经开始增持茅台了。

　　2025年四季度，公募对贵州茅台重仓持有股数甚至增加了20.27万股，五粮液则被减持约1590万股，泸州老窖、山西汾酒等则被不同程度减持。

　　知名投资人段永平也在社交平台上公开发声，认为从5年-10年的长期视角来看，当前茅台股价“真的不贵”。

　　而且，他还抄底了贵州茅台股票，并晒出了交易记录。

　　从段永平晒出的交易记录来看，1月27日，他分6笔买入贵州茅台，总买入量77194股，买入价在1329.72元-1331.00元/股，总共砸下去1.03亿元。

　　段永平加仓后没几天，贵州茅台便上演强势反弹行情，6个交易日上涨超17%。贵州茅台最新股价1504元/股，粗略一算，段永平这次抄底茅台已经浮盈超1000万。

　　看到飞天在“i茅台”上供不应求的现象后，多家券商也给出了看涨预期。

　　华创证券指出，伴随1月i茅台运营数据发布，当前i茅台的运营数据已逐渐打破市场焦虑，改革前行道路越发清晰，因此给予2600元目标价。

　　中金公司看多的逻辑类似，它认为i茅台强化了C端链接，需求弹性是对方助力飞天的表现超预期，但该机构给出目标价1860元。

　　中信建投预计白酒行业2026年见底，头部市占率将提升，看好春节前后白酒板块或迎十年大底投资机会。

　　白酒业当下的乐观情绪，更是政策预期、旺季催化、估值低位等多重因素交织下产生的市场反应。虽然资金情绪明显回暖，但行业拐点是否真的来临，仍取决于春节动销的实际情况，以及后续经济复苏的持续性。

　　参考资料：

　　酒业家：《2026春节白酒动销调研：飞天、普五等名酒大单品出货骤增，批价上涨2%-10%，次高端承压加剧》

　　第一财经：《白酒春节旺季迟到，头部酒企带头“砸钱”促销》

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责任编辑：宋雅芳

八部门：鼓励金融机构结合物流供应链特点，为交通物流企业提供多样化金融服务

Wed, 28 Jan 2026 17:15:09 +0800

　　1月26日金融一线消息，据国家金融监督管理总局官网，交通运输部工业和信息化部商务部国务院国有资产监督管理委员会国家金融监督管理总局国家铁路局中国民用航空局国家邮政局八部门联合印发《加快培育交通物流领军企业提升产业链供应链服务保障能力行动方案》。

　　《方案》指出，落实加强自然资源要素保障促进现代物流高质量发展交通物流领域相关政策，强化交通物流发展空间供给、企业项目建设用地用海等方面支持保障。加强政银企对接，鼓励金融机构结合物流供应链特点，为交通物流企业提供多样化金融服务。加强物流供应链企业与金融机构数据共享、交叉互验，支持金融机构提高供应链金融服务水平。鼓励金融机构优化完善保险产品，为交通物流企业拓展国际市场提供保险服务。

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责任编辑：曹睿潼

摩根大通切断与客户资质存疑金融科技公司的合作

Thu, 22 Jan 2026 08:49:48 +0800

　　金融科技初创企业Checkbook最初以助力银行淘汰纸质支票为目标，而后转型为一家国际支付公司。该公司借助与摩根大通的合作关系，为各类客户打通了接入美国金融体系的渠道。

　　摩根大通近期告知 Checkbook，决定终止双方合作关系。原因在于为部分客户提供服务存在监管风险，这些客户中包括委内瑞拉加密货币初创企业。此外，Checkbook 于上周宣布更换首席执行官。该公司创始人兼原首席执行官在去年秋季被停职，同期公司发现其财务总账可能存在对账问题。

　　核心要点

因客户存在风险隐患，摩根大通终止与 Checkbook 的合作
受总账对账问题影响，Checkbook 首席执行官职位发生变动
Checkbook 曾借助摩根大通的渠道，帮助各类客户接入美国金融体系

　　摩根大通于 2021 年对 Checkbook 进行投资，如今已将该公司从其运营的支付网络中移除，同时在官网列出的十余家 “战略投资企业” 名单里，删除了所有与 Checkbook 相关的内容。

　　Checkbook 暴露出的一系列问题，凸显出银行与金融中介机构合作时面临的潜在风险。这类金融中介会为加密货币企业、全球支付公司等高速发展的主体提供渠道，使其借助银行技术对接传统金融体系。

　　此次摩根大通与 Checkbook 合作关系恶化之前，该行已与多家参投的金融科技公司爆发合作危机，例如以 1.75 亿美元收购的欺诈性大学生助学贷款初创企业 Frank，以及累计注资超 8 亿美元的希腊金融科技公司 Viva Wallet。

　　凭借与摩根大通的良好合作关系，Checkbook 吸引了大量加密货币及其他非传统领域客户。这些客户正迫切寻求一切能够接入美国金融体系的机会。

　　风险分析公司印加数字首席执行官亚当・扎拉辛斯基表示，当前加密货币基础设施、支付公司与银行卡网络的融合趋势日益加深，资金跨境流转速度大幅提升，这让银行愈发难以摸清客户的真实背景。“每个合作环节都只会对直接对接的合作方开展常规尽职调查，但往往没有任何一方能够全面掌握资金流转的完整用途。”

　　Checkbook 的客户名单中，包含埃隆・马斯克旗下的政治行动委员会。该委员会曾承诺，在 2024 年大选前，凡签署支持美国宪法请愿书的摇摆州选民，均可获得 100 美元现金奖励，相关款项正是通过 Checkbook 完成支付。彼时马斯克正全力为唐纳德・特朗普总统的竞选活动站台。

　　另一家客户是订阅制视频分享平台Fansly，其业务模式与 OnlyFans 类似。据 “邻家丰满辣妈” 等 Fansly 用户在社交媒体上的发帖内容显示，该平台通过 Checkbook 向创作者支付酬劳。此外，Checkbook 还曾为一家销售 “纸杯蛋糕无限畅吃订阅服务” 的初创企业提供服务。

　　客户中还有两家面向委内瑞拉市场的稳定币初创公司 ——Kontigo与BlindPay。去年 8 月，BlindPay 曾对外宣称，已通过摩根大通开设一类特殊账户，旨在帮助客户突破壁垒，顺利接入美国金融体系。该公司在博客中提到，“开立美国银行账户的难度远超应有水平”。但据此前相关报道，就在消息发布当天，摩根大通与 Checkbook 便冻结了 BlindPay 的账户。

　　据 Checkbook 内部人士透露，去年 9 月摩根大通加大对 Checkbook 交易流水审查力度之际，公司创始人兼首席执行官PJ・古普塔被暂停职务，进入行政休假状态。几乎与此同时，Checkbook 发现其财务总账疑似存在对账问题。知情人士称，技术故障与欺诈性支付行为，都可能导致这一问题进一步恶化。

　　Checkbook 发言人于上周五证实，古普塔将卸任首席执行官一职，转任执行董事长，“同时将寻求新的机会，继续推动金融服务领域的创新发展”。对于财务总账疑似存在的对账问题，Checkbook、摩根大通与古普塔均拒绝置评。该发言人琳恩・马尔卡表示，公司首席营收官与法务总监将共同接任首席执行官一职。

　　古普塔在接受采访时称，自己于去年 9 月因个人原因，不再参与公司日常管理工作。他还表示，摩根大通给出的终止合作理由是，Checkbook 的客户体量过小，对银行而言无足轻重。

　　目前摩根大通仍为 Checkbook 提供支付处理服务，但古普塔透露，公司正在寻找新的银行合作伙伴。Checkbook 已于去年 11 月与中国支付服务商连连国际达成合作。此外，古普塔称公司正考虑进一步深耕稳定币市场。

　　加密货币业务引发的困扰

　　加密货币企业及其他金融科技支付初创企业的蓬勃发展，使其对接传统金融体系的需求日益迫切，但这也给与之合作的银行带来了诸多困扰。纽约城市商业银行曾是 Checkbook 的合作银行之一，却因深陷监管风波，于一年前彻底终止了对所有金融科技公司的服务。早在 2021 年，Checkbook 就曾以 “不当冻结资金、拒绝客户开户” 为由，将这家银行告上法庭。这起案件由纽约联邦法院受理，最终以和解告终。

　　另据魁北克上诉法院的一份判决书显示，Checkbook 于 2025 年初在加拿大法院提起诉讼，称自身遭遇诈骗。案件中，一家虚假加密货币公司与一名诈骗分子 “冒充多家机构与个人身份，利用 Checkbook 的支付系统转移数百万美元资金至个人账户”。

　　Checkbook 此前以 “为其他渠道不愿合作的企业提供银行服务” 而闻名，纸杯蛋糕订阅服务初创公司CupcakePass便是其中一例。这家公司的商业模式模仿了知名影院票务订阅平台 MoviePass，其社交媒体账号显示，该公司计划向用户提供月订阅服务，付费用户可凭卡每天在任意合作商家享用纸杯蛋糕。

　　为支撑业务运营，CupcakePass 需要一家支付处理商提供服务。创始人亨利・恩沃比透露，在被 Stripe、科拉姆银行等多家支付机构拒绝后，Checkbook 成了 “几乎唯一愿意合作的服务商”。

　　恩沃比表示：“当我明确表示 Checkbook 已是我们最后的选择时，他们稍微降低了服务报价。” 不过，在查阅了大量关于 Checkbook 的负面客户评价，并收到一封 “内容可疑的邮件” 后，CupcakePass 最终放弃了与 Checkbook 的合作。

　　部分与 Checkbook 达成合作的客户，也深陷欺诈问题的泥潭。加密货币初创企业Spritz Finance便是典型案例。该公司于去年 1 月推出一款银行卡产品，消费者可通过这张卡使用加密货币购物，相关业务依托 Checkbook 的技术架构开展。Spritz 曾向客户承诺，每日可将价值最高 15 万美元的稳定币直接转入银行账户或充值至银行卡中。

　　Spritz 创始人克里斯・希恩在产品发布时曾宣称，公司的客户身份验证（KYC）流程“极为简便”，且相比其他加密货币企业，服务私密性更高。他在当时的一档播客节目中表示：“我们的合规要求远低于加密货币交易所，因此这套系统的隐私性更有保障。”

　　然而据希恩在社交媒体上发布的内容显示，产品上线仅一个月后，Checkbook 便以 “发现部分诈骗分子滥用我司银行卡” 为由，冻结了 Spritz 的银行卡业务。希恩随后在 Reddit 论坛发文称，Spritz 已终止与 Checkbook 的合作，转而与另一家限制条款更少的银行卡服务商 Rain 达成合作。截至目前，希恩与 Spritz 方面均未回应置评请求。

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责任编辑：郭明煜

对商业航天产业发展给予更多耐心

Tue, 20 Jan 2026 16:00:36 +0800

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　　■ 李乔宇

　　近日，航天领域两次发射失利牵动行业神经。1月17日0时55分，我国在西昌卫星发射中心使用长征三号乙运载火箭发射实践三十二号卫星，火箭一、二级飞行正常，三级飞行段出现异常，发射任务失利。当天12时08分，谷神星二号民营商业运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空，火箭飞行异常，首次飞行试验任务失利。

　　笔者认为，两起失利虽属独立事件，却共同指向商业航天高质量发展必须跨越的三道关卡。

　　其一，必须敬畏技术，接纳试错成本。

　　科技创新从来不是坦途。放眼全球市场，即便是商业航天领域的头部企业，也都曾经历试错、迭代的过程。

　　从此次首飞失利的谷神星二号来看，其是星河动力旗下中型固体运载火箭，与同类产品相比，运载效率位于国际前列，可以为300kg至500kg的小卫星提供发射服务。谷神星二号首飞失利令人惋惜，但这亦印证了我国商业航天从技术验证逐步走向成熟的客观发展轨迹。长征三号乙运载火箭的发射失利则提醒我们，航天工程作为高度复杂的系统工程，其风险存在于全生命周期之中。即便是具备高可靠性的型号，也难以避免偶发风险。因此，各方要保持对技术的敬畏，对产业发展给予更多耐心和理解。

　　其二，必须加快系统性能力建设，破解规模扩张下的运力瓶颈。

　　我国商业航天正步入高密度发射阶段，但可靠、低成本、高频次的运力供给尚未完全形成。

　　2026年商业航天发射活动将更加活跃，多款民营火箭首飞在即。不过，运力瓶颈的破解，不能仅靠增加发射频次，更需依靠系统性的能力提升。在技术上，需加速可重复使用火箭、大推力发动机等关键技术的成熟与工程化，从根本上提升单箭运力与发射经济性；在产业生态上，需通过标准化、规模化生产来提升火箭制造与交付效率，并优化发射场流程以支撑更高密度的任务序列；在可靠性上，需通过持续飞行验证与严格的“归零”实践，将发射成功率稳定在商业可接受的高水平之上。

　　其三，必须具备将每次发射都转化为进步阶梯的能力。

　　商业航天的高度复杂性决定了其发展往往与挫折相伴相生。我们应理性看待发射失利，关注故障排查进展。当下，我国商业航天产业具备两大结构性优势，一方面，得益于严谨的“归零”机制，我国商业航天能够系统性地排查故障并加速技术迭代；另一方面，多元技术路线的并行探索，形成了风险分散与技术互补的格局，有望显著缩短技术成熟周期，在关键领域实现实质性突破。

　　同时，商业航天产业的长期健康发展，需要与之匹配的耐心资本给予支持。商业航天技术门槛高、验证周期长，当前仍处于市场培育与能力建设的关键阶段。资本应着眼于长远，聚焦拥有核心技术实力、清晰商业路径的企业，避免短期投机扰乱行业发展节奏。

　　航天工业的进步，从来都是在试错中迭代、在挫折中淬炼。我们要以长期视角来看待商业航天产业的崛起和技术的突破，每一次磨砺都是为产业的高质量发展筑牢根基。

责任编辑：高佳

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